Examen Resuelto Curso Finanzas

CAP I.

INTRODUCCION A LAS FINANAZAS CORPORATIVAS

PREGUNTAS CONCEPTUALES

1. ¿Cuáles son las tres preguntas básicas de las finanzas corporativas?
- ¿En qué activos a largo plazo debería invertir la empresa?
- ¿Cómo puede la empresa obtener efectivo para los gastos de capital requeridos?
- ¿Cómo debería administrarse en el corto plazo el flujo de efectivo de operación?

2. Describa la estructura del capital
La estructura de capital esta relacionado con el valor de la empresa, la que se determina con la suma de la deuda y el capital contable. La decisión de emitir deudas y acciones afectan el valor de la empresa.
El valor de al empresa se expresa:
V=B+S
Donde B es el valor de la deuda y S es el valor del capital contable.

3. ¿Cómo se crea el valor’
Se crea valor a partir de las actividades relacionadas con el presupuesto de capital, el financiamiento y las actividades de capital de trabajo neto de la empresa, es decir:
- La empresa debe comprar activos que genere mas efectivo del que cuestan.
- La empresa debe vender bonos, acciones y otros instrumentos financieros que serenen más efectivo del que cuestan.
Y para crear dicho valor el Administrador Financiero es el encargado de dicho trabajo.

4. Enumere las tres razones por las cuales es difícil crear valor
- Identificación de los flujos de efectivo
- Periodicidad de los flujos de efectivo
- Riesgo de los flujos de efectivo

5. ¿Qué es un derecho contingente?
Un derecho contingente viene representado por el instrumento ya sea de deuda o de capital contable que emite una empresa y ambos instrumentos obtienen valor a partir del valor total de la misma.

6. Describa el capital y la deuda como derechos contingentes
El capital como derecho contingente viene expresado como el derecho de los accionistas sobre el valor de la empresa y es la cantidad que queda después de hacer el pago a los tenedores de la deuda.

La deuda es la promesa de la empresa deudora, de rembolsar una cantidad fija de dinero en una fecha determinada.

7. Defina los conceptos de persona física, sociedad y corporación
- Persona física: Es simplemente un negocio propiedad de una sola persona.

- Sociedad: Cualesquiera dos o más personas se pueden unir y formar una sociedad. Las sociedada caen dentro de dos categorías:
- Sociedad General: Todos los socios convienen en aportar alguna parte del trabajo y del efectivo, y en compartir las utilidades y las pérdidas. Cada socio es responsable de la deuda de la sociedad.
- Sociedad Limitada: Permite que al responsabilidad de alguno de los socios quede restringido a la cantidad de efectivo que cada uno de ellos haya aportado a la sociedad. Generalmente requieren que: 1) por lo menos uno de los socios sea un socio general y 2) que los socios limitados no participen en la administración del negocio.

- Corporación: es una entidad legal distinta de sus dueños, y como tal, puede tener un nombre y disfrutar de muchas facultades legales de las personas naturales.

8. ¿Cuáles son las ventajas de la forma corporativa de organización empresarial?
1. Debido a que la propiedad en una corporación está representada por las acciones de capital, los dueños pueden transferirla fácilmente a nuevos propietarios. No existe límite para la transferencia de acciones, como sucede en las sociedades.
2. La corporación tiene una vida ilimitada.
3. La responsabilidad de los accionistas se encuentra limitada a la cantidad invertida en las acciones de capital.

9. ¿Cuáles son los dos tipos de costos de agencia?
Son:
- Los costos de control de los accionistas.
- Los costos de implantar mecanismos de control

10. ¿De qué manera se encuentran vinculados los administradores a los intereses de los accionistas?
El contrato referente al capital accionario puede definirse como una relación principal – agente. Los miembros del equipo administrativo son el agente, mientras que los inversionistas del capital accionario (los accionistas) son el principal. Se supone que los administradores y los accionistas, si no trabajan en común, tratarán de actuar en su propio interés personal

11. ¿Puede mencionara algunas metas administrativas?
Maximización de la riqueza corporativa.

12. ¿Cuál es el enfoque del conjunto de contratos
Indica que la empresa corporativa trata de maximizar la riqueza de los accionistas mediante estrategias que incrementen el valor actual por acción de la empresa.

Además afirma que el negocio puede percibirse como un conjunto de contratos.

La teoría del conjunto de contratos indica que los administradores de una empresa corporativa generalmente actúan en intereses de los accionistas. Sin embargo, los problemas de agencia nunca pueden quedar totalmente resueltos y, en consecuencia, los accionistas pueden experimentar pérdidas residuales.
13. Establezca la diferencia entre mercados de dinero y de capital.
Mercado de dinero: Es aquel en el cual circulan instrumentos que asumen la forma de deuda y que deben liquidarse en el corto plazo (generalmente menos de un año).
Mercado de capitales: Es aquel en el cual circula la deuda a largo plazo (con un vencimiento de más de un año) y los instrumentos de capital accionario.
14. ¿Qué quiere decir inscribirse?
Las empresas que deben negociar sus instrumentos de capital en la bolsa de valores o mercados de subasta deben presentar una solicitud de registro. Para quedar registrada o inscrita, las empresas deben satisfacer ciertos requisitos mínimos.
15. ¿Cuál es la diferencia entre un mercado primario y uno secundario?
Mercado primario: Se utiliza cuando los gobiernos y las corporaciones venden valores por primera vez. Las corporaciones participan en dos tipos de ventas del mercado primario que incluyen tanto instrumentos de capital como de deuda: las ofertas públicas y las colocaciones privadas.
Mercado secundario: Después de que los instrumentos de deuda y de capital se colocan por primera vez, se negocian en los mercados secundarios. Existe dos tipos de mercados secundarios: los mercados de subasta y los mercados de operadores.


CAP II.

ESTADOS FINANCIEROS Y FLUJO DE EFECTIVO

PREGUNTAS CONCEPTUALES

1. ¿Cuál es la ecuación del balance general?
Se fundamenta en la siguiente definición contable, que describe su equilibrio:
Activos=pasivos + capital contable.

2. ¿Cuales son los tres aspectos que deben tenerse presentes cuando se analiza el balance general?
El administrador financiero debe estar consciente de los siguientes aspectos:
- La liquidez contable: Se refiere a la facilidad y rapidez con que los activos pueden convertirse en efectivo.
- Las deudas contra el capital contable: Los pasivos son obligaciones de la empresa que requieren del desembolso de efectivo dentro de un periodo estipulado.
- El valor contra costo: El valor contable de los activos de la empresa frecuentemente recibe el nombre de valor de mantenimiento o valor en libros de los activos.

3.¿Cual es la ecuación del estado de resultados?
El estado de resultados mide el desempeño a lo largo de un periodo especifico. La definición contable del término ingreso es la siguiente:
Ingreso-gastos=beneficios

4. ¿Cuáles son las tres consideraciones que deben tenerse en mente cuando se estudia el estado de resultado?
Cuando se analiza un estado de resultados, el administrador financiero debe tener presente:
- Los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados
- Las partidas virtuales.
- El tiempo y los costos.

5. ¿Cuáles son los gastos virtuales?
También conocidos como partidas que no representan salida de efectivo y son:
- La depreciación
- Impuestos diferidos.

6. ¿Qué es el capital de trabajo neto?
El capital de trabajo neto esta formado por los activos circulantes menos los pasivos circulantes

7. ¿Qué es el cambio en el capital de trabajo neto?
Es la diferencia entre el capital de trabajo neto en dos periodos consecutivos.

8. ¿Cómo difiere el flujo de efectivo de los cambios en el capital de trabajo neto?
El flujo de efectivo no es lo mismo que el capital de trabajo neto. Un aumento en una cuenta particular del capital de trabajo neto, como el inventario, se relaciona con una disminución del flujo de efectivo.
El flujo de efectivo consiste en calcular el flujo de efectivo a partir de las operaciones.
El flujo de efectivo es que se refiere a los cambios en los activos fijos.
El flujo de efectivo se usa para hacer inversiones en el capital de trabajo neto.

9. ¿Cuál es la diferencia entre el flujo de efectivo operativo y el flujo de efectivo total de la empresa?
Flujo de efectivo operativo: se define como las utilidades antes de intereses y depreciación menos los impuestos, mide el efectivo generado a partir de las operaciones sin contar los gastos de capital o los requerimientos de capital de trabajo.
Flujo de efectivo total: Incluye ciertos ajustes por los gastos de capital, así como las adiciones al capital de trabajo neto, además que con frecuencia es negativo.

10. ¿En qué se diferencia el estado de flujo de efectivo de la tabla 2.4 del flujo de efectivo de la empresa que se muestra en la tabla 2.3?
La tabla 2.4 muestra el flujo de efectivo total de las operaciones y el flujo de efectivo total de las actividades de inversión para actividades de inversión y actividades de financiamiento, mientras que la tabla 2.3 muestra el flujo de efectivo de la empresa y el flujo e efectivo para los inversionistas de la empresa.


CAPITULO III

PLANEACION FINANCIERA Y CRECIMIENTO

PREGUNTAS CONCEPTUALES
1. ¿Cuáles son las dos dimensiones del proceso de planeación financiera?
- Un marco temporal.
- Un nivel de agregación
2. ¿Por qué las empresas deben diseñar planes financieros?
Por que un plan financiero es una declaración de lo que debe hacerse en un momento futuro, además la mayoría de las decisiones tienen periodos prolongados de ejecución, lo que significa que toma mucho tiempo implantarlas. En un mundo con incertidumbre, esto requiere que las decisiones se tomen con bastante antelación a su implantación.
3. ¿Cuándo estarían en conflicto las metas de crecimiento y maximización del valor, y cuándo estarían alineados?
Las empresas hacen de los pronósticos de crecimiento una parte específica de la planeación financiera. Donaldson hace referencia sobre el alcance del establecimiento de metas corporativas en términos de tasas de crecimiento. Esto podría parecer complicado en vista de que previamente hemos hecho énfasis en maximizar el valor de los accionistas como la meta central de la administración. Una forma de reconciliar la diferencia es pensar en el crecimiento como una meta intermedia que conduce a un valor más alto. Rappaport señala con precisión que, al aplicar el enfoque del valor para el accionista, el crecimiento no debe ser una meta, sino una consecuencia de las decisiones que maximizan el valor del accionista. De hecho, si la empresa desea aceptar cualquier proyecto sólo para aumentar su tamaño, probablemente el crecimiento coloque a los accionistas en una condición peor.
4. ¿Cuáles son los factores determinantes del crecimiento?
- Vender nuevas acciones de capital.
- Aumentar su dependencia de las deudas.
- Reducir su razón de liquidación de dividendos.
- Aumentar su margen de utilidades.
- Disminuir su razón de requerimiento de activos.


CAP IV.

VALOR PRESENTE NETO

PREGUNTAS CONCEPTUALES

1. Defina los conceptos de valor futuro y presente.
Valor futuro: denominado también valor compuesto, es el valor de una cantidad después de invertir durante uno o más periodos.

Valor presente: es el flujo de efectivo en un periodo futuro convertido al actual o presente, cuyo valor esta afectado por la reducción de una tasa de descuento.

2. ¿Cómo se utiliza el valor presente neto en la toma de decisiones de inversión?
Se utiliza con la determinación de la tasa de descuento para determinado bien tomando en cuenta la situación de riesgo a que esta sujeto dicho bien.

3. ¿Cuál es la diferencia entre el interés simple y el interés compuesto?
Interés simple: Es la diferencia constante que se determina para un determinado periodo.
Interés compuesto: Es la diferencia variable afectado por el tiempo determinado.

4. ¿Cuál es la formula para determinar el valor presente neto de un proyecto?
El valor presente neto de un proyecto de T periodos es:


5. ¿Qué es una tasa de interés anual establecida?
Es la tasa de interés anual sin considerar los procesos de composición, también conocido como tasa porcentual anual.

6. ¿Qué es una tasa de interés anual efectiva?
Es la tasa de interés anual afectado por el proceso de composición, también conocido como rendimiento anual efectivo.

7. ¿Cuál es la relación que existe entre la tasa de interés anual establecida y la tasa de interés anual efectiva?

8. Defina qué es la composición continua
Es la composición a cada instante infinitesimal.

9. ¿Cuáles son las formulas de las perpetuidades, de las perpetuidades crecientes, de las anualidades y de las anualidades crecientes?
Perpetuidad: VP=C/r

Perpetuidad creciente: VP=C/(r-g)

Anualidad:

Anualidad creciente:

10. ¿Cuáles son tres importantes aspectos relacionados con la fórmula de las perpetuidades crecientes?
Son:
- El numerador.
- La tasa de interés y la tasa de crecimiento.
- El supuesto de la periodicidad.

11. ¿Cuáles son los cuatro trucos relacionados con las anualidades?
Son:
- Una anualidad atrasada.
- Anualidad anticipada o inmediata.
- La anualidad irregular.
- Igualación del valor presente de dos anualidades.

12. ¿Cómo cambia un individuo su consumo mediante periodos de pedir prestado a prestar?
A través de la línea representada por la pendiente: –(1+r) y las cantidades que maneje el individuo permitirá el cambio en el consumo de los periodos de pedir prestado y prestar.

13. ¿Cómo afectan los cambios en la tasa de interés el grado de impaciencia de uno?
El grado de impaciencia de uno se afecta cuando la tasa de interés es creciente.

14. Describa cómo los mercados financieros se pueden usar para evaluar las alternativas de inversión.
Se pueden usar cuando hacemos una comparación la inversión con una alternativa relevante disponible en el mercado financiero.

15. ¿Cuál es el teorema de la separación? ¿Por qué es importante?
Establece que el valor de una inversión para un individuo no depende de sus preferencias de consumo. Y es importante po que determinará si solicitará o concederá un préstamo.

16. Defina los conceptos de valor presente neto, valor futuro y valor presente.
Valor presente neto: Es el valor presente de los flujos futuros de efectivo menos el valor presente del costo de la inversión.

Valor futuro: denominado también valor compuesto, es el valor de una cantidad después de invertir durante uno o más periodos.

Valor presente: es el flujo de efectivo en un periodo futuro convertido al actual o presente, cuyo valor esta afectado por la reducción de una tasa de descuento.

17 ¿Qué información necesita una persona para calcular el valor presente neto de una inversión?
Necesita conocer el flujote efectivo en el periodo T, la tasa de interés apropiada y el costo de la inversión.

CAPITULO V

VALUACION DE BONOS Y ACCIONES

PREGUNTAS CONCEPTUALES
1. Defina los bonos de descuento puro, los bonos de cupón constante y los bonos consols.
Bonos de descuento puro: Los bonos de descuento puro frecuentemente reciben el nombre “bonos cupón cero, bala, descuentos”. Es la clase bono más sencillo, “ya que ofrece un solo pago”, ya que el tenedor de este tipo de bono no recibe ningún pago en efectivo sino hasta la fecha de vencimiento.

Bonos de cupón constante: Los bonos con cupón constante, son pagos que se hacen en efectivo no solo al vencimiento, sino también en momentos intermedios y regulares. Estos pagos realizados reciben el nombre de “cupones de bonos”

Bonos consols: Los bonos consols son documentos que nunca dejan de pagar un cupón, que no tienen fecha final de vencimiento y que, por lo tanto nunca vencen, de tal modo un bono consols es una perpetuidad.
2. Compare la tasa de interés establecida y la tasa de interés anual efectiva de los bonos que pagan un interés semestral
La tasa de interés establecida es de 10% y la tasa de interés anual efectiva es de 10.25%, puesto que el bono consta de pagos semestrales. En otras palabras, dado que el bono genera intereses dos veces al año, el tenedor del bono gana un rendimiento de 10.25% cuando se considera la composición
3. ¿Qué relación hay entre las tasas de interés y el precio de los bonos?
La relación que hay es que los precios del bono caen cuando sube la tasa de interés y suben cuando caen las tasas de interés.
4. ¿Cómo se calcula el rendimiento al vencimiento de un bono?
Se calcula en forma inversa al cálculo de los bonos
5. ¿Cuáles son los tres factores que determinan la razón precio/utilidad de una empresa?
- Tiene muchas oportunidades de crecimiento.
- Tiene un nivel bajo de riesgo.
- Es contabilizado de una manera conservadora.
6. ¿Cuál es el precio de cierre de Gateways, Inc?
Es de: $ 4462
7. ¿Cuál es la razón precio/utilidades de Gateways, Inc tabla 5.3?
Es de: 31
8. ¿Cuál es el dividendo anual de General Motors tabla 5.3?
Es de: $ 2.00


CAP VI.

ALGUNAS REGLAS DE INVERSION ALTERNATIVAS

PREGUNTAS CONCEPTUALES

1. ¿Cuál es la regla del VPN?
La regla básica de inversión se puede generalizar a:
Aceptar un proyecto si el VPN es mayor a cero
Rechazar un proyecto si el VPN es menor que cero.

2. ¿Por qué esta regla conduce a buenas decisiones de inversión?
Porque aceptar proyectos con un VPN positivo beneficia a los accionistas.

3. Enliste los problemas del método del periodo de recuperación
- Periodicidad de los flujos de efectivos dentro del periodo de recuperación.
- Pagos después del periodo de recuperación.
- Estandar arbitrario del periodo de recuperación.

4. ¿Cuáles son algunas ventajas?
La decisión de inversión en si misma en tan importante como la capacidad de al compañía para evaluar la toma de decisiones del administrador.

Se sabrá después de dos años si el análisis del administrador sobre los flujos de efectivos fue correcto.

Su uso en empresas con muy buenas oportunidades de inversión pero sin disponibilidad de efectivo.

5. ¿Cuáles son los tres pasos para calcular el RCP’
- Determinación de la utilidad neta promedio.
- Determinación de la inversión promedio.
- Determinación deL RCP.

6. ¿Cuáles son algunas fallas de este método’
- No usa las materias primas correctas.
- No toma en cuenta la periodicidad.
- Requiere de l a elección arbitraria de la fecha límite

7. ¿Cómo se calcula la TIR de un proyecto?
La TIR se calcula en función a la tasa de descuento y los flujos de salida inicial y uno o dos flujos de entrada subsecuentes.

8. ¿Cuál es la diferencia entre los proyectos independientes y los mutuamente excluyentes?
Proyecto independiente: Es aquel cuya aceptación o rechazo es independiente de la aceptación o rechazo de otros proyectos.

Inversiones mutuamente excluyentes: Significa que se puede aceptar uno u otro, o se pueden rechazar ambos, pero no se pueden aceptar los dos.

9. Mencione dos problemas del método de la TIR que sean aplicables a los proyectos independientes y a los mutuamente excluyentes.
- ¿Inversión o financiamiento?
- Tasa de rendimientos múltiples.

10. ¿Qué es la TIRM?
La tasa interna de retorno modificada es una alternativa al VPN que maneja el problema de las TIR múltiples con la combinación de flujos de efectivo hasta que haya un cambio de signo. La TIRM es una función de la tasa de descuento.

11. Mencione otros dos problemas que se presenten sólo en los proyectos mutuamente excluyentes.
- El problema de la escala.
- El problema de la periodicidad.

12. ¿Cómo se calcula el índice de rentabilidad de un proyecto?


13. ¿Cómo se aplica el índice de rentabilidad a proyectos independientes, mutuamente excluyentes y a situaciones de racionamiento de capital?
- Proyectos independientes: aceptar un proyecto independiente si el IR>1, Rechazarlo si el IR<1 color="#009900">CAP VII

VALOR PRESENTE NETO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

PREGUNTAS CONCEPTUALES
1. ¿Cuáles son las cuatro dificultades que surgen al determinar los flujos de efectivo incrementales?
- Costos Hundidos.
- Costos de oportunidad.
- Efectos colaterales.
- Costos asignados.
2. Defina los costos hundidos, los costos de oportunidad, los costos colaterales, los costos asignados.
Costos Hundidos: Es el costo que ya ha ocurrido y que no puede ser eliminado
Costo de oportunidad: alternativa más valiosa que se abandona.

Efectos colaterales: Son los de erosión o sinergia. La erosión se presenta cuando las ventas de un producto nuevo disminuyen y, por tanto, los flujos de efectivo de los productos existentes. La sinergia ocurre cuando un proyecto nuevo aumenta los flujos de efectivo de los proyectos existentes.
Costos asignados: Deberá verse como un flujo de salida de efectivo de un proyecto sólo si es un costo incremental del proyecto.

3. ¿Cuáles son las partidas que conducen al flujo de efectivo de cualquier año?.
- La maquina de bolas de boliche.
- El costo de oportunidad de no vender el almacén.
- La inversión en el capital de trabajo
4. ¿Por qué se determina la utilidad cuando el análisis del VPN descuenta los flujos de efectivo y no las utilidades?
Por que necesitamos el cálculo del ingreso para determinar los impuestos.
5. ¿Por qué se considera el capital de trabajo como un flujo de salida de efectivo?
Por que el efectivo generado en otra parte de la empresa está comprometido dentro del proyecto.
6. ¿Cuál es la diferencia entre la tasa de interés real y la nominal?
Tasa de interés real: tasa de interés expresada en términos de los bienes reales, es decir, la tasa de interés nominal menos la tasa de inflación esperada.
Tasa de interés nominal: Tasa de interés no ajustada por la inflación.
7. ¿Cuál es la diferencia entre los flujos de efectivo reales y nominales?
Flujo de efectivo real: El flujo de efectivo se expresa en términos reales si se proporciona el poder adquisitivo actual, o el poder adquisitivo en la fecha cero.
Flujo de efectivo nominal: Flujo de efectivo expresado en términos nominales cuando la cantidad de dinero real que se vaya a recibir o a pagar ha sido establecida.
8. ¿Cuál es el método del costo anual equivalente de presupuesto de capital?
Para inversiones con vidas desiguales es necesario usar el método del costo anual equivalente que es:
C = VPA/ATr
Donde: C = Costo anual equivalente de la maquina o pago periódico o pagos anuales de arrendamiento, VPA = Valor presente de la anualidad o valor presente de los costos de cada maquina, donde VP = CT/(1+r)T , ATr = Factor de anualidad.
Decisión: Se escoge el menor valor de C


CAP VIII.

ANALISIS DEL RIESGO, OPCIONES REALES Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

PREGUNTAS CONCEPTUALES

1. ¿Qué es un árbol de decisión?
Se refiere a la secuencia de decisiones cuando se lleva a cabo un análisis del VPN de los proyectos.

2. ¿Cómo se resuelven mediante los árboles de decisión las decisiones en secuencia?
A través de la toma de decisión en reversa.

3. ¿Qué es el análisis de sensibilidad?
Conocido como análisis de supuestos y análisis mop, examina cuán sensible es un cálculo específico de VPN a los cambios en los supuestos implicados.

4. ¿Por qué es importante hacer un análisis de sensibilidad’
Porque muestra cuándo se necesita más información y porque todo proyecto esta sujeto a variabilidad de pronósticos.

5. ¿Qué es un análisis del punto de equilibrio?
Este enfoque determina las ventas que se requieren para llegar al equilibrio.

6. Describa la forma en que el análisis de sensibilidad interactúa con el punto de equilibrio.
El análisis de sensibilidad esclarece la gravedad de los pronósticos incorrectos

7. ¿Cuáles son los diferentes tipos de opciones?
- La opción de expansión.
- La opción de abandono.
- Opción de aplazamiento.

8.¿Por qué el análisis del VPN tradicional tiende a subestimar el valor real de un proyecto de capital?.
La idea básica es que el análisis del VPN, así como los otros enfoques, omiten los ajustes que una empresa puede hacer después de que se ha aceptado un proyecto.

CAPITULO IX

TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES

PREGUNTAS CONCEPTUALES
1. ¿Cuáles son las dos partes del rendimiento total?
- Dividendos que es el componente de ingresos de su rendimiento.
- Ganancia de capital o, si es negativa, la pérdida de capital sobre la inversión
2. ¿Por qué se incluyen las ganancias o pérdidas de capital no realizadas en el cálculo de los rendimientos?
Por que la ganancia de capital es parte de su rendimiento tanto como el dividendo y usted, ciertamente, deberá considerarla como parte de su rendimiento total. El hecho de que haya decidido conservar las acciones y no venderlas o realizar las ganancias o la pérdida, no cambia de ninguna manera el hecho de que, si usted lo quisiera, podría tener el valor en efectivo de las acciones
3. ¿Cuál es la diferencia entre un rendimiento en efectivo y un rendimiento porcentual?
Rendimiento en efectivo: sobre su inversión es la suma del ingreso por dividendos y las ganancias o pérdida de capital sobre la inversión. Y está dado en monedas o efectivo. Esta sirve sólo para una cantidad invertida.

Rendimiento porcentual: es el rendimiento efectivo entre el precio de la acción, multiplicado por 100. Esta sirve para cualquier cantidad invertida

Es más conveniente resumir la información sobre los rendimientos en términos porcentuales que en efectivo, en razón de que los porcentajes sirven para cualquier cantidad invertida.
4. ¿Cuál es el mayor rendimiento de acciones comunes durante el periodo de 77 años que hemos presentado y cuándo sucedió? ¿Cuál es el rendimiento menor y cuándo ocurrió?
- El mayor rendimiento de acciones comunes es de 53.11% sucedió en el año 1933
- El menor rendimiento de acciones comunes es de -43.75% sucedió en el año 1931
5. ¿En cuantos años el rendimiento de las acciones comunes excedió de 30%, y en cuantos fue inferior a 20%?
- Excedió el rendimiento en 30% en 18 años.
- Fue inferior el rendimiento a 20% en 47 años
6. En las acciones comunes, ¿Cuál es el periodo más prolongado que se observó sin un solo año de pérdidas? ¿Cuál es la línea más pronunciada de los años con pérdidas?
- El periodo más prolongado sin un año de pérdida es de 9 años
- El periodo más prolongado sin ganancia es de 4 años
7. ¿Cuál sería el periodo más prolongado de manera que si usted hubiera invertido al inicio del periodo, al final de éste no tendría aún un rendimiento positivo sobre su inversión en acciones comunes?
El periodo es de 6 años
8. ¿Cuál es la principal característica de los mercados de capitales que se intentará explicar?
- Variabilidad de los rendimientos
- Riesgo
9. ¿Qué nos indica la observación sobre las inversiones en el periodo de 1926 a 2002?
Nos indica el rendimiento promedio de las acciones, el de los bonos, el de los certificados de la tesorería y la tasa de inflación correspondientes al periodo transcurrido de 1926 a2002. De aquí se pueden deducir los rendimientos en exceso y concluir que, en promedio, el rendimiento en exceso de las acciones comunes durante la totalidad del periodo es de 8.4%

Observamos además que la desviación estándar de los certificados de la tesorería es sustancialmente inferior a la de las acciones comunes. Ello indica que el riesgo de los certificados de la tesorería es inferior al de las acciones comunes. Como tal respuesta se relaciona con el grado de riesgo de las inversiones de las acciones comunes.
10. ¿Cuál es la definición de estimaciones muestra de la varianza y de la desviación estándar?
Varianza: Es la medida más común de la variabilidad o dispersión y es: Tome los T rendimientos individuales (R1, R2,….) y reste el rendimiento promedio R, eleve el resultado al cuadrado y súmelos. Finalmente, este total deberá dividirse entre la cantidad de rendimiento menos uno (T-1).

Desviación estándar: Es la medida más común de la variabilidad o dispersión y es: la raíz cuadrada de la varianza.
11. ¿Cómo nos ayuda la distribución normal a interpretar la desviación estándar?
La distribución normal de los rendimientos de la acción, distribuidos en forma simétrica respecto a su media aritmética, ayudan a interpretar la desviación estándar respecto a la media y con una probabilidad determinada.


CAP X.

RENDIMIENTO Y RIESGO: EL MODELO DE ASIGNACION DE PRECIOS DE EQUILIBRIO (CAPM)

PREGUNTAS CONCEPTUALES

1. ¿Cuáles son las fórmulas del rendimiento esperado, la varianza y la desviación estándar de un portafolios con dos activos?
- Rendimiento esperado sobre el portafolios=XARA + XBRB=RP

- Varianza de un portafolio:

- Desviación estándar:

2. ¿Cuál es el efecto de diversificación?
Es el resultado de la desviación estandar de un portafolios

3. ¿Cuál es el valor mayor y menor posible del coeficiente de correlación?.
Son:
- valor mayor: corr(RA,RB)=1
- Valor menor: corr(RA.RB)=-1

4. ¿Cuál es la relación entre la forma del conjunto eficiente de dos activos y la correlación entre éstos?
- Afirmamos que el efecto de diversificación ocurre cuando la correlación entre los dos instrumentos está por debajo de1.
- El portafolios debe tener la menor desviación estandar posible.
- Un conjunto eficiente se puede generar cuando los dos activos individuales son portafolios por sí mismos.

5. ¿Cuál es la fórmula para calcular la varianza de un portafolios con muchos activos?
La varianza de un portafolios con muchos activos es la suma de los términos en todos los cuadros.

6. ¿Cómo puede expresarse la fórmula en términos de un cuadro o matriz?
Acción 1 hasta la acción N, covarianzas, desviaciones estandar para cada acción,

7. ¿Cuáles son los dos componentes del riesgo total de un instrumento?
Son:
- El riesgo del portafolios.
- riesgo no sistemático o diversificable.

8. ¿Por qué la diversificación no elimina todo el riesgo?
Por que no es importante el riesgo total de un instrumento individual.

9. ¿ Cuál es la fórmula de la desviación estandar de un portafolios compuesto por un activo libre de riesgo y otro riesgoso?
La formula es:
Desviación estandar=XMarvilleσMarville.

10. ¿Cómo se determina el portafolios óptimo entre el conjunto eficiente de activos riesgosos?.
Se determina a través de la tangencia entre la tasa libre de riesgo y el conjunto eficiente de activos riesgosos.

11. Si todos los inversionistas tienen expectativas homogéneas, ¿Cuál portafolios de activos riesgosos poseen?.
En un mundo con expectativas homogéneas, todos los inversionistas tendrán el portafolios ponderada por el valor de mercado y que incluye todos los instrumentos existentes. Es el portafolios de mercado.

12. ¿Cuál es la formula de beta?


13. ¿Por qué es beta la medida apropiada del riesgo de un solo instrumento en un portafolios grande?
Si por alguna razón el inversionista solo puede tener un instrumento, la varianza del rendimiento de éste se vuelve la varianza del rendimiento del portafolios. Por tanto la varianza del rendimiento del instrumento es la medida apropiada del riesgo del mismo.

14. ¿Por qué la LMV es una recta?
Porque se lograría la condición de linealidad. En equilibrio, todos los instrumentos se mantendrán sólo cuando los precios cambiarán de tal modo que la LMV se convierta en recta.

15. ¿Qué es el modelo de asignación de precios de equilibrio (CAPM)?
Implica que el rendimiento esperado de un instrumento está relacionado linealmente con su beta.

16. ¿Cuáles son las diferencias entre la línea de mercado de capitales y la línea del mercado de valores?
- Beta aparece en el eje horizontal, pero la desviación estandar aparece en el eje horizontal.
- La LMV se mantiene para todos los instrumentos individuales y para todos los posibles portafolios, mientras que LMC se mantiene sólo para los portafolios eficientes.

CAPITULO XI

UNA PERSPECTIVA ALTERNATIVA DEL RIESGO Y EL RENDIMIENTO: LA TEORIA DE LA ASIGNACIÓN DEL PRECIO DE ARBITRAJE

PREGUNTAS CONCEPTUALES
1. ¿Cuáles son las dos partes básicas del rendimiento?
- Rendimiento normal o esperado de la acción.
- Rendimiento incierto o riesgoso de la acción.
2. ¿Bajo qué condiciones algunas noticias no afectarán la cotización de las acciones comunes?
Algunas noticias no afectarán la cotización de las acciones comunes, si el anuncio efectivo es lo mismo que el pronosticado, los accionistas no habrán aprendido nada nuevo, y dicho anuncio no podrá considerarse una noticia.
3. Describa la diferencia entre el riesgo sistemático y el no sistemático.
- Un riesgo sistemático es cualquiera que afecte a un gran número de activos, en mayor o menor medida dependiendo del activo.
- Un riesgo no sistemático es aquel que afecta en forma específica a un solo activo o a un pequeño grupo de activos.
4. ¿Por qué razón el riesgo no sistemático recibe a veces el nombre de riesgo idiosincrásico?
El anuncio de una pequeña huelga en una empresa petrolera puede muy bien afectar a esa empresa y a algunas otras compañías y, sin embargo, es improbable que tenga efecto sobre el mercado petrolero mundial. Algunas veces este riesgo se llama riesgo idiosincrásico para destacar el hecho de que tal información no es sistemática y sólo afecta en particular a algunas compañías determinadas.
5. ¿Qué es una beta de la inflación? ¿y una del producto nacional bruto? ¿Y una beta de la tasa de interés?
Qué es un beta de la inflación: Es la capacidad de respuesta del rendimiento de la acción de inflación como riesgo sistemático.
Qué es una beta del producto nacional bruto: Es la capacidad de respuesta del rendimiento de la acción de producto nacional bruto como riesgo sistemático.
Qué es una beta de la tasa de interés: Es la capacidad de respuesta del rendimiento de la acción de la tasa de interés como riesgo sistemático.
6. ¿Cuál es la diferencia entre un modelo de k factores y el modelo de mercado?
Modelo de k factores: Es aquel en que el rendimiento de cada acción proviene de:
Donde ε pertenece a una acción en particular y no está correlacionado con el término ε correspondiente a otra acción.

Modelo de mercado: Cuando existe un solo factor, no necesitamos asignar un subíndice a beta. De esta forma el modelo de factores recibe el nombre de modelo de mercado, que se expresa así:
7. Defina el coeficiente beta.
El coeficiente beta nos indica la capacidad de respuesta del rendimiento de una acción ante un riesgo sistemático.
8. ¿Cómo puede expresarse el rendimiento de unos portafolios en términos de un modelo de factores?
Se puede expresar de la siguiente manera:
Donde: hemos asignado un subíndice a las variables para indicar que están relacionadas con la i-ésima acción, el Factor F representa un riesgo sistemático.
Por lo tanto: El rendimiento de un portafolio = promedio ponderado de los rendimientos esperados + (promedio ponderados de las betas)F + promedio ponderado de los riesgos no sistemáticos.
9. ¿Qué riesgo desaparece a través de la diversificación en unos portafolios de gran tamaño?
Los riesgos no sistemáticos
10. ¿Cuál es la relación entre el modelo de un factor y el CAPM?
Se ha afirmado muchas veces que el rendimiento esperado de un instrumento compensa su riesgo. Además se muestra que la beta del mercado era la medida apropiada del riesgo bajo los supuestos de expectativas homogéneas de un lado, y de créditos seguros, por otro lado. El modelo de asignación del precio de equilibrio CAPM, en el cual se utiliza estos supuestos, implicaba que el rendimiento esperado de un instrumento estaba positivamente y linealmente relacionado con su beta. Y en el modelo de un solo factor encontramos una relación similar entre el riesgo y el rendimiento. Por lo tanto la relación es lineal
11. Algunas veces, los modelos empíricos reciben el nombre de modelos de factores, ¿Cuál es la diferencia entre un factor entendido como se vio anteriormente en este capitulo y un atributo como lo hemos usado en esta sección.
Modelo empírico:
Donde: es el rendimiento esperado de la empresa i, y las k son coeficientes que estimamos a partir de los datos del mercado de acciones, P/U, VM/VL, TAMAÑO son atributos o parámetros

Modelo de factores:
Donde: es el rendimiento esperado de la empresa i, y β representa riesgo sistemático del instrumento con respecto al factor, son los excesos de rendimiento del factor del portafolio

Diferencia:
Observamos las formas del modelo de factores y las formas del modelo empírico vemos las diferencias con los atributos (relaciones de regularidad en la historia de los datos del mercado) de la empresa en el lugar de las betas y con los k en el lugar del exceso de rendimiento del factor del portafolio.
12. ¿En qué consiste la minería o selección intencional de datos y por qué podría exagerar la relación entre algún atributo de las acciones y sus rendimientos?
Minería de datos: Es decir es seleccionar sólo los datos útiles (demostrados las relaciones con los rendimientos) y descartar los demás.
Podría exagerarse por que son empíricos, además porque cada investigador pueda extraer diferentes atributos, sin tener un modelo sistemático aceptado científicamente.
13. ¿Por qué es incorrecto medir el desempeño de un administrador de acciones en crecimiento de EEUU con un índice de referencia formado por acciones provenientes de Inglaterra?
Para medir el desempeño de un administrador de acciones en crecimiento de EEUU podría compararse con el desempeño del índice S&P 500 que es de EEUU. Pero las actuaciones de un administrador internacional podría compararse con algún índice habitual de las acciones internacionales. Al elegir un punto de referencia apropiado, se debe tener cuidado en utilizar uno que contenga sólo aquellos acciones que el administrador considere representativo de su tipo y que estén a la venta.


CAP XII.

RIESGO, COSTO DE CAPITAL Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

PREGUNTAS CONCEPTUALES

1.¿Cuál es la desventaja de usar muy pocas observaciones cuando se estima beta?
Cuando se estima beta con muy pocas observaciones la precisión del coeficiente beta es dudosa.

2.¿Cuál es la desventaja de usar muchas observaciones cuando se estima beta?
Cuando se tiene muchas observaciones no se pueden determinar con precisión la beta ya que las compañías pueden cambiar de industria en el tiempo y las observaciones del pasado lejano no son vigentes.

3.¿Cuál es la desventaja de usar la beta de la industria como la estimación de la beta de una empresa?
La desventaja es que solo se usara la beta de la industria si las operaciones de la empresa son similares a aquellas del resto de la industria y usar la beta de la industria simplemente para reducir el error de estimación.

4. Cuáles son los determinantes de las betas del capital accionario?
Las betas del capital accionario se determinan mediante las características de la empresa y se consideran tres factores:
- La naturaleza cíclica de los ingresos.
- El apalancamiento operativo.
- Apalancamiento financiero.

5.¿Cuál es la diferencia entre una beta de los activos y una del capital accionario?.
La diferencia se basa en que la beta de los activos es estimado a partir de los rendimientos de los activos(deuda+capital), y la beta del capital accionario se estima a partir de los rendimientos sobre las acciones

6.¿Qué es liquidez?
Representa el costo de comprar y vender, es decir, se considera que aquellas acciones costosas son menos líquidas que aquellas que se venden a bajo precio. Entonces hablamos del costo de venta y se piensa en tres costos: honorarios de correduría, la diferencia entre el ofrecimiento y lo solicitado, y los costos de impacto en el mercado.

7.¿Cuál es la relación entre la liquidez y los rendimientos esperados?
Puesto que el rendimiento esperado para el inversionista es el costo del capital de la empresa, éste último se relaciona positivamente con beta. Por lo tanto el costo de comprar una acción no líquida reduce el rendimiento total que un inversionista recibe.

8.¿Qué es la selección adversa?
Es un factor determinante que hacen variar la liquidez ente acciones.

9.¿Qué puede hacer una corporación para disminuir su costo del capital’
La corporación tiene in incentivo a bajar los costos de transacción porque debe resultar un costo menor del capital y para ello deben aplicar dos estrategias:
- Deben intentar traer a más inversionistas no informados.
- Las compañías pueden dar a conocer más información.